出品 | 枪弹财经

作家 | 希波

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

4月29日，温州益坤电气股份有限公司（以下简称“益坤电气”）北交所IPO提交注册。

当作扎根温州、主营轨谈交通及电网过电压保护斥地的企业，益坤电气凭借绝缘子、避雷器等中枢居品安身行业，并向本钱市集发起冲击。

但在经营层面，公司靠近营收、利润增速逐年放缓，国外欧洲市集订单判辨下滑的窘境。

这次IPO，公司募资取消补流样式后，账面货币资金仅拼凑遮掩短期借债，事迹增长与短期流动性均靠近着不小磨真金不怕火。

1、小学校长创业，余燕坤携子冲击北交所

益坤电气首创东谈主余燕坤诞生于1948年10月，1969年6月至1973年12月，曾在黑龙江梧桐河农场分场任食堂管制员和小学校长；尔后，又历任平阳县压力容器制造厂副厂长、厂长。

1993年12月，益坤电气的前身平阳县益坤电气有限公司（以下简称“平阳益坤”）追究成立，由余燕坤、包笑莲等九东谈主共同出资，注册资金为215万元。其中，包笑莲为余燕坤太太。

平阳益坤成立之初，聚焦于绝缘子、避雷器等绝缘、过电压保护斥地的研发、分娩及销售，居品主要应用于输配电界限。

1998年5月，平阳益坤改名为益坤有限。在以高铁为代表的轨谈交通成立蓬勃发展的布景下，公司于2014年进入调和号高速动车组过电压保护斥地供应体系。

现在，益坤电气专科从事轨谈交通和电网行业过电压保护及在线监测斥地研发、分娩及销售，专注于轨谈交通过电压保护详细贬责决策的征询，主要包括绝缘子系列、避雷器系列、熔断器系列和在线监测斥地等居品。

其中，避雷器是一种支配氧化锌非线性伏安特质旨趣划定瞬态过电压从而保护电气斥地免遭损坏的过电压保护斥地，其性能关乎电力系统安全与可靠启动。

（图 / 益坤电气招股书）

绝缘子则是装置在不同电位的导体或导体与接地件之间，能够耐受电压和机械应力作用的器件，主要用于电断气缘和机械固定。益坤电气的绝缘子居品主要应用于高速动车组、电力机车等轨谈交通界限及电力系统界限。

（图 / 益坤电气招股书）

从避雷器、绝缘子行业举座情况来看，凭证中国电器工业协会绝缘子避雷器分会发布的《绝缘子避雷器行业统计尊府汇编》数据，2024年，避雷器及绝缘子行业工业总产值为253.71亿元，市集空间较大。

2023年至2025年（以下简称“融会期”），避雷器的收入占主营业务收入的比例在四成以上，是公司的中枢居品；绝缘子的收入占比在两成傍边。

（图 / 益坤电气招股书）

在股权层面，搁置招股书签署之日，余燕坤与两个女儿余明宣、余敏源总共径直及曲折适度公司54.63%的股份，为共同执行适度东谈主。其中，余燕坤为公司董事长。

从食堂管制员、小学校长到企业董事长，余燕坤完成了在行状上的丽都回身。

但在指点企业发展的历程中，益坤电气也出现过不少合规问题。据悉，余燕坤及包笑莲在1996年增资顶用于债转股出资的部分债权无法阐发、1999年增资中以资的评估值升值进行增资、以未经评估的平阳县压力容器制造厂财富进行增资均存在舛误，开云体育(中国)官方网站这部分资金在后续才得以补足。

（图 / 益坤电气新三板公开转让讲解书）

不仅如斯，益坤电气还曾存在使用现款收取稀薄货款与废品回收款、使用现款支付职工工资等财务内控不模范的情形。

各样问题之下，无疑加剧了外界对益坤电气财务模范性的疑虑。

2、欧洲市集事迹下滑，应收账款高企

在这个广袤的市辘集，益坤电气的事迹呈现增长态势。

2023年至2025年，益坤电气的营业收入区别为2.84亿元、3.39亿元和3.73亿元，同比增长19.41%、19.33%和10.01%；归母净利润区别为4175.87万元、5439.34万元和5907.52万元，同比增长133.94%、30.26%和8.61%。

（图 / Wind（单元：万元））

不错看出，融会期内，益坤电气营业收入与归母净利润虽保捏增长趋势，但增速均一经放缓，事迹增长能源有所收缩。

而这与公司在国外市集销售承压不无关系。

现在，公司居品主要面向国内与国外市集销售。融会期内，公司境外售售收入占主营业务收入的比例区别为55.52%、38.56%和45.05%，居品主要销售至欧洲、南好意思、东南亚、北好意思等国度或地区。

融会期内，公司上前五大客户的销售金额区别为1.32亿元、1.69亿元和1.40亿元，占当期销售收入的比例区别为46.95%、50.29%和38.19%。

（图 / 益坤电气招股书）

益坤电气的前五大客户包括中国中车、中国铁路，以及境外客户GRUPPO BONOMI EUGENIO S.P.A（意大利博诺米集团）、CELSA S.A.S（法国CELSA集团）等。

而部分大客户场地的欧洲市集，销售金额正在快速下滑。2023年至2025年，欧洲市集的销售额从4993.69万元降至2693.39万元。

（图 / 益坤电气招股书）

益坤电气在问询函复兴中暗示，2025年，九游体育 - 九游9Game sports(中国)官网公司欧洲区域销售额下落，主要受境外下流市集电力系统成立经营、财政预算等身分影响，欧洲区域避雷器销售额有所下落所致。

另外，轨谈交通与电力样式标回款节律受工程程度、预算审批影响较大，这也使得公司应收账款范围呈逐年飞腾趋势。

搁置融会期各期末，益坤电气应收账款账面价值区别为1.10亿元、1.31亿元和1.62亿元，占流动财富的比例区别为45.83%、46.18%和54.15%，范围以及占流动资金的比例均逐年增长，下旅客户的资金占用在捏续增多。

搁置2026年2月末，公司2025年应收账款回款比例仅为32.40%，不及三分之一，这对资金链形成的压力不言而谕。

（图 / 益坤电气招股书）

营收利润增速放缓、国外售售波动、应收账款高企……益坤电气的经营正靠近多重磨真金不怕火，事迹增长可捏续性仍待市集考证。

3、研发后果不敌同业，取消补流样式

在销售层面，益坤电气现在聘用以直销为主、贸易商销售为辅的销售方式。

关于中国中车、国铁集团等大型国企客户，益坤电气主要通过竞争性接洽、招投标等面貌获取订单；关于其他电气斥地制造商，公司则通过生意洽谈、行业疏导、同业推介等面貌获取订单。

问询函复兴显露，经查询中铁历练认证中心官网，自2012年铁谈部发布《铁路居品认证管制主张》以来，累计仅有18家公司取得过避雷器CRCC居品认证。搁置问询函复兴出具之日，宇宙通过避雷器居品认证且仍在有用期内的企业仅有10家。

（图 / 益坤电气问询函复兴）

值得一提的是，益坤电气融会期内事迹增长主要来自轨谈交通界限避雷器及绝缘子的销售增长，但自2023年起，公司轨谈交通板块在手订单举座走弱，事迹能否保管镇定增长，已成为益坤电气靠近的一大挑战。

在此布景下，益坤电气亟须擢升研发、翻新才气，以擢升中枢竞争力。不外，和同业可比公司比拟，益坤电气在研发上的干涉并莫得太大上风。

融会期内，益坤电气的研发用度区别为1277.68万元、1473.05万元和1654.77万元，占当期营业收入的比例区别为4.50%、4.35%和4.44%。

2023年和2024年，同业业可比公司的研发用度率平均值区别为5.14%和4.37%，均高于同时益坤电气的研发用度率水平。

（图 / 益坤电气招股书）

搁置招股讲解书签署之日，益坤电气已获取专利61项，其中发明专利20项，实用新式专利37项，外不雅联想专利4项。

从科技“含金量”更高的发明专利来看，益坤电气和王冠电气的发明专利数目捏平，且高于平高东芝。不外，和中国西电和神马电力比拟，益坤电气的发明专利数目就远远“掉队”了。

（图 / 益坤电气招股书）

这次IPO，益坤电气拟召募资金1.55亿元，其中1.06亿元用于绝缘保护电气系列居品扩产样式、4991.2万元用于研发中心成立样式。

（图 / 益坤电气招股书 ）

据悉，益坤电气原策划拟使用4500万元召募资金用于补充流动资金，后又取消了这一策划。

关系词，断绝补流样式后的益坤电气，刻下资金储备并不算相等充裕。招股书显露，搁置2025年末，益坤电气领有货币资金2273.35万元，而短期借债为2257.17万元，实在捏平。

（图 / 益坤电气招股书）

值得驻扎的是，为保证公司巩固启动，益坤电气最低保留1个月信营现款流出均值1960.36万元当作最低现款保有量。

（图 / 益坤电气招股书）

关系词，在货币资金和短期借债尽头的情况下，若下旅客户出现回款延伸，公司的短期资金链或者会承受较大压力。

昔日，益坤电气能否贬责上述经营问题，到手登陆本钱市集，「枪弹财经」将捏续存眷。

*文中题图来自：摄图网九游体育 - 九游9Game sports(中国)官网，基于VRF契约。